今年以来，北交所发行节奏明显放缓。3月4日，无锡鼎邦、芭薇股份两家企业获北交所IPO批文。前者专注于石油化工行业专用换热设备的研发及应用，得到“三桶油”、中化集团、壳牌石油、埃克森美孚等大型企业集团的认可，后者有望成为“北交所美妆代工第一股”，拥有专利129项参与起草40项标准。

　　核心资产强势的背景下，小盘ETF基金面临赎回压力。

　　7月3日，多只小盘主题ETF发布清盘预警提示，其中存在机构客户撤离的迹象。券商中国记者注意到，今年以来大盘与小盘赛道的基金之间已形成极大的业绩悬殊，在红利风格驱动的背景下大盘主题基金业绩持续走高，而资金虹吸效应则进一步减弱小盘基金的操作空间，业内人士也预计大盘风格的强势可能贯穿全年行情。

　　小盘主题ETF赎回压力大

　　7月3日，多只小盘指数基金发布清盘预警提示。北方一家大型公募旗下小盘价值ETF公告称，截至2024年7月2日，该小盘ETF基金已连续45个工作日基金资产净值低于5000万元，特此提示。若截至2024年7月9日，本基金资产净值出现连续50个工作日低于5000万元的情形，基金管理人将按照基金合同约定程序对本基金进行基金财产清算，且无需召开基金份额持有人大会。如到2024年7月9日，本基金出现连续50个工作日基金资产净值低于5000万元情形，则本基金将自2024年7月10日开始停止办理申购业务且不再恢复，但正常开放赎回业务，且自该日起，本基金停牌直至终止上市，本基金管理人将按照深圳证券交易所规定申请办理基金终止上市等事宜。

　　在同一日，深圳一家大型公募旗下国证2000ETF也发布公告表示，根据《基金合同》的规定：“基金合同生效后，连续20个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形的，基金管理人应当在定期报告中予以披露；连续60个工作日出现前述情形的，基金管理人应当在10个工作日内向中国证监会报告并提出解决方案，如持续运作、转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并在6个月内召集基金份额持有人大会进行表决。”而截至2024年7月2日，该只国证2000ETF基金已连续60个工作日基金资产净值低于5000万元。

　　券商中国记者注意到，机构投资者对小盘风格的谨慎操作，是不少小盘基金持续遭资金赎回的主因，除上述小盘主题ETF发布的清盘提示外，此前亦有多只小盘风格的ETF产品提示规模缩减导致清盘预警。以华南地区一只遭机构投资者赎回的小盘主题ETF为例，该产品今年以来累计亏损达17%，这导致一位机构投资者在今年第一季度即全部赎回所持有的2000万份基金份额，而在该机构赎回后，另一名机构投资者持有该小盘ETF的份额比例就达到47%，成为影响该小盘ETF能否存续的关键投资者，而在相关ETF最近发布清盘提示后，也意味着持基比例高达47%的机构也开始赎回基金份额。

　　业绩分化引发资金切换基金

　　小盘风格ETF面临的压力也体现在A股市场二八分化背景下，大盘风格对小盘风格的资金虹吸和业绩碾压。

　　Wind数据显示，截至目前的全市场基金年内亏损最高已接近40%，亏损幅度最大的前三只产品的持仓方向均为小盘风格，而位居业绩前十强的基金产品则清一色重仓大盘股、权重股，且相关趋势有进一步强化的迹象，这使得同一位基金经理管理的大盘基金与小盘基金业绩分化明显。

　　券商中国记者注意到，上海一位公募基金经理管理的“小盘混合基金”今年以来亏损约为10%，最近一年内的亏损则超过20%，但这位基金经理管理的“龙头企业基金”则因清一色重仓权重股有明显的正收益，这使得他所管理的两只产品出现显著的规模变动差异，大盘基金的规模出现显著增长，而同时管理的小盘基金则提示已存在连续超过60个工作日基金资产净值低于5000万元的情形，具有潜在的清盘风险。

　　事实上，由于小盘风格明显的趋势偏弱，不少主动偏股的小盘主题基金也在进行风格漂移，从小盘赛道切入大盘赛道以回避业绩风险和资金赎回的压力。华南地区的一只小盘主题基金披露的持仓信息显示，该只小盘基金此前持仓风格均指向中小盘赛道，但在大盘股趋势越来越强、小盘业绩压力显著的背景下，基金经理开始在持仓中大幅度加入大盘股和权重股，以使得相关基金产品的业绩显著跑赢同类小盘赛道产品，这也引发了存量资金在大小盘基金之间的切换需求。

　　大盘价值风格或进一步强化

　　关于当前大盘风格与小盘风格之间的投资机会的差异，不少基金公司人士判断大盘风格可能持续走强的，但小盘赛道也已在调整中进入了战略布局期。

　　中欧基金人士指出，经济数据验证下市场情绪明显拐点或仍需等待。6月份，制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6个百分点和0.5个百分点，经济核心问题房地产行业情况在重磅政策出台后修复程度仍需继续观察。6月以来科技股走强可能由于避险情绪主导行业表现高低切换，以及全球科技股表现联动。其中前者可能占据主导地位。因此在红利与科技的估值差异收敛后，市场风格可能将再度切换，但持续性可能偏弱。经济改善方向正在逐渐清晰，因此市场的下挫意味着A股再度临近性价比区间，诸多中长期的方向重新展露投资机会。

　　上述基金公司强调，在此背景下，面对中长期利率下行的趋势，红利概念持续具备投资吸引力，尤其是针对投资国别受限且长久期的资金，如险资；同时，伴随财报的逐渐披露，符合新“国九条”指导思想的新质生产力主线、高ROE企业和具备ROE改善空间的行业有望获得市场的进一步关注，而这也意味着大盘价值股的确定性进一步增强。

　　华安基金指数与量化投资部认为，市场在缩量调整中逐步积蓄动能，后续等待更明确的基本面改善信号。国家对于科技成长的扶持持续加码，对于基本面改善的成长板块，如电子板块，资金保持了较高关注度，创业板50指数最新的行业分布中电子板块的权重有所提升。此外，创业板权重行业电力设备新能源，受益于电力改革深化和“以旧换新”政策加速落地，投资机会或进一步显现。

　　摩根士丹利基金人士也认为，近期重要政策会议值得市场关注，或不乏超预期举措出台，进而带来市场阶段性反弹，考虑到历史经验，当前市场可能再次处于类似阶段。另一个投资者较为关注的是美国总统候选人辩论，此事件对A股市场的中期运行影响不大。过去一段时间，中美、中欧贸易摩擦不时发生，但今年中国传统优势产业出口改善的方向较为确定，这是当前国内经济的主要拉动项。明年出口压力加大的可能性较大，届时摩根士丹利基金认为财政发力的必要性会加大。7月份进入中报披露期，预计整体业绩增速会有所改善，但力度可能不大。从行业景气角度看，AI算力、有色、半导体、电力等预计会有不错表现证券股票走势，未来市场风格预计会延续大盘价值与科技的轮动。